服装纺织品内销增速下滑明显。今年1-5月份，限额以上服装鞋帽针织纺织品类零售额累计增速11.1%，比去年同期增速下滑了5.1个百分点。归属于母公司的净利润增速则全线放缓，一季度休闲服装的净利润增速为-28.88%，家纺净利润增速为-3.64%，男装净利润增速为-1.48%，女装净利润增速37.48%，但较去年同期一季度仍然放缓了12.6个百分点。我们预测二季度服装和家纺企业的净利润增速整体并无明显改善趋势。

　　棉纺行业业绩回暖。1-4月棉纺织及印染精加工行业主营业务收入增速为15.67%，利润总额增速为22.32%，分别较去年同期提升了4.7和27个百分点。今年一季度棉纺行业上市公司的收入增速达到8.38%，比去年同期一季度增速提升了22.61个百分点;净利润增净利润增速为49.09%，比去年同期一季度增速提升了个116.7百分点，是纺织制造细分子行业中表现最好的内外棉价差收窄、出口弱复苏促棉纺企业业绩回暖。国内外棉价决定了棉纺企业的盈利状况。外棉价格决定企业收入增速，内外棉价差决定企业的毛利率。我们预测2013年棉价区间在19000-20500元/吨。2013年内外棉价差收窄主要靠外棉价格上涨。棉花直补政策若能明年出台，将更进一步利好棉纺行业。

　　品牌服装增长模式转型需时日，下半年行业难见起色。中国服装品牌企业在经历了前十多年粗放增长，目前面临走精细化的道路，要变成能满足消费者需求、能迅速对市场有反应的零售商，而这都不是一朝一夕所能完成的。不过从估值的角度来看，目前服装家纺的市盈率为15倍，处于09年以来估值最低。下半年来看，板块取得超额收益的概率较小，但长线投资者可关注。

　　投资策略：关注业绩回暖的棉纺龙头。棉纺企业业绩在去年见底，内外棉价差的收窄将有利于企业的盈利改善。建议关注棉纺织企业的龙头鲁泰a、百隆东方。

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